作 者丨李览青 庞成

　　编 辑丨周炎炎

　　一家成立刚满一个月的投资公司，成为近期港股IPO商场温柔的焦点。

　　近日，滴灌通海外投资有限公司（以下简称“滴灌投资”）赴港递交IPO招股书。这家5月23日刚刚注册成立的公司还未展业就请求IPO，引发的话题蚁集于两个方面：

　　第一是权贵的高管布景。公司董事会主席兼独一扩充董事李小加为滴灌通集团首创东谈主，在创业确立滴灌通之前，他曾担任摩根大通中国区CEO、港交所CEO。

　　第二，滴灌投资稀罕接纳港交所《上市轨则》第21章请求刊行股份并上市。在此之前，港股商场已逾10年未有公司通过该方式上市。

　　滴灌通集团从成立以来就伴跟着争议，李小加始创“非股非债”的投资模式——逐日收入分红合约（DRC），曾被投资者宋上前质疑为“印子钱”、“升级版P2P”。昨年以来，百名滴灌通职工被优化休养，再次引发商场对滴灌互市业模式能否可执续的质疑。

　　“滴灌投资的上市，标记着滴灌通3.0阶段的开动，也标记着股权、债权除外的‘现款权’投资范式跨入一个新阶段。”在滴灌投资递交招股书次日，李小加在滴灌通首创东谈主网志中默示，将基于现款权投钞票品，依托投资伙伴网罗，深度和会AI技艺匡助更大限度的专科投资者对接实体经济末梢的小微企业，杀青资金下千里。

　　6月23日下昼，面对商场争议，李小加再次召开小领域媒体线上疏导会，答复了“21章”、交易模式变革等中枢话题。

图为李小加在6月23日的线上媒体疏导中

　　对准“21章”

　　在滴灌投资递交IPO招股书之前，港交所已有近15年未有公司通过港交所《上市轨则》第21章上市章程（以下简称“21章”）杀青上市。

　　终末一家凭据“21章”获批上市的公司是中国新经济（HK：00080），公司在2011年上市后股价最高达到4.68港元，而甘休6月23日收盘时股价为0.063港元，已沦为仙股。

　　为什么稀罕地凭据“21章”上市？李小加在6月23日下昼的媒体疏导会上默示，“21章”是滴灌投资上市最佳的器用体系。

　　除了首创东谈主均为李小加，滴灌投资与滴灌通集团莫得径直股权算计，但滴灌投资的投资解决东谈主是滴灌通集团旗下的一家投资解决公司。

　　凭据港交所《上市轨则》的第21章上市章程（以下简称“21章”），滴灌投资仅能开展现款流投资，其IPO也只可让专科机构投资者参与，散户不可参与买卖。

　　这意味着，如果滴灌投资巧合得胜上市，将成为滴灌通与大家成本商场的一个“不时器”，将机构资金引入滴灌通运营的澳交所，为在该平台挂牌的融钞票品加多资金起首。

　　“自港交所《上市轨则》出台以来，第21章上市章程已存续几十年，在西洋商场也有闇练的轨制安排与上市案例。”李小加指出，其居品特色是建立一个投资性公司，系数参与上市募资的投资者皆将成为公司激动，而融到的资金将成为投资公司的长期成本，投资者看成激动享受投资酬劳。与此同期，由于“21章”条目蚁集投资于归拢公司标的的钞票比例不得跨越20%，其散布投资的理念与滴灌通相配匹配。

　　李小加坦言，港股商场“21章”莫得发展起来的原因主要有两个方面，一是此前通过“21章”上市的平台公司投资场地大多为非标居品，其底层钞票的价值很难详情，导致投资者对这类公司估值不高。另一方面，曩昔通过“21章”上市的公司中，部分犯警机构客不雅上存在欺骗内幕来往把握商场等问题。

　　“但这并不是‘21章’自身轨制安排的问题。”李小加指出，止境是在数字经济发展迅猛确当下，滴灌通业务模式散布、数据透明、现款流动性较强，巧合更好地引发“21章”的生命力。

　　“3.0”阶段发力资金端

　　一直以来，滴灌通是“含着金钥匙”出身的成本商场骄子。

　　2021年11月，滴灌通获取红杉中国独家投资5000万好意思元A轮融资，又接踵于2022年、2023年永诀获取7000万好意思元的B轮融资、4.5好意思元亿元的C轮融资，三轮融资限度累计达到5.7亿好意思元。

　　“滴灌通当今莫得大限度成本开支的需求，中短期也莫得融资需求。”2024年12月，李小加在收受媒体采访时默示，滴灌通前期使用自有资金径直投资来引颈，累计投资44亿元，已收回约20亿元，预测余下资金将于改日两年半内渐渐收回。

　　既然滴灌通“不差钱”，为什么李小加需要单独确立一家公司赴港上市？

　　中枢原因在于，滴灌通的现款分红模式需要资金端的认同。

　　复盘滴灌通2021年景立以来的发展经过，李小加将其分为三个阶段。

　　具体来说，在“1.0”阶段，在现款分红模式投资实体经济还未有前例的布景下，滴灌通以自有资金对这一模式“开模、打样、试点”。随后，在“2.0阶段”，滴灌通渐渐造成了现款权投资范式下的居品法度、管帐准则、估值轨范、风控评级及来往系统，并洞开给商场参与者使用。李小加流露，在滴灌通“2.0”阶段，已有小领域投资者欢畅尝试投资，在澳交所平台上撮合了上百个来往，累计完成了数亿限度的来往额。

　　“到滴灌通的‘3.0’阶段，咱们但愿借助港交所这一更为闇练的平台，扩大商场对咱们的通晓，争取召募到更多海外成本、机组成本，通过滴灌投资这一平台，曲折投资到这些现款流钞票上。”李小加默示。

　　作念看得懂的法度化居品

　　在诸多围绕滴灌通的争议中，其交易模式永恒是绕不开的话题。

　　值得温柔的是，在招股书中，滴灌投资表示了滴灌通自有资金建立的基金居品MCLF开展现款收入分红合约居品投资的年化收益率。2022年8月到12月，该居品的内容酬劳率从5.63%到7.18%之间不等，年化酬劳率最高可达27.17%。2023年全年，居品内容酬劳率在8.42%到12.10%之间，年化酬劳率略有下跌，但依然清楚在8%以上。

　　关联词，从2024年开动收益率下行、甚而出现亏蚀。

　　滴灌通算计东谈主士向记者默示，曩昔自有资金的投钞票品凭据每天、每周、每月高频分红，其投资酬劳主要依靠两个方面，一是现款分红合约下居品自身杀青的投资酬劳，二是资金回笼后再投资，以高效资金盘活造成的投资组合收益。2024年基金收益大幅下滑主如果由于蓄意模式的转化，松开了自有资金的投资限度，转向“2.0阶段”的联营模式，因此在莫得回笼资金投资的布景下，投资收益大幅减少。

　　“咱们对投资者收受新钞票类别这件事，一开动思得太浅薄了。”李小加在疏导中坦言，“咱们关于传统金融商场的轨制性惰性空乏充分通晓。”

　　他默示，机构投资者照旧民俗了传统的股权投资、债券投资，他们所收受的立异大大皆是在传统的股权、债权投资框架之内。而迎濒临像现款流投资这类非股非债的新钞票类别时，这些机构投资者在现存里面机制和监管花样下，频频濒临较大的阻力，需要通盘机构里面造成稠密的共鸣。

　　有接近滴灌通的东谈主士告诉记者，滴灌通从1.0版块发展到如今的3.0版块，不错分解成“募、投、管、退”四个部分渐渐从自营转为平台劳动，也因此对外部合餬口态伙伴、外部资金流动性产生更高的条目。

　　“在四个花样中，最难的部分是‘募’，当滴灌通从自营退换为平台，需要从钞票与资金两头进行拓展。”前述东谈主士默示，在澳交所成立后的“2.0阶段”，在滴灌通平台融资的钞票熟察对豪阔，但资金端仍有较大缺口。

　　记者提神到，与其他来往所不同的是，澳交所撑执的刊行方式当今有3种，永诀是IO（初次刊行）、AO（新增刊行）以及SO（二次转让）。这也意味着在滴灌通设定的样子酬劳期限到期或达成商定投资酬劳前，投资者的退出渠谈相对有限。

　　一位创投从业东谈主士向记者默示，专科投资者在滴灌通平台的投资速率相对较慢，而IPO募资是股权类，无需到期反璧，不错进一步普及投资后果。

　　“一个一个去劝服他们收受新事物是痛苦的，然则这件事如果莫得有建制性、限度性的钱来作念的话，发展的速率就会太慢。因此滴灌投资上市特别于找到一个中间花样。机构投资者购买咱们的股票，咱们用股票融资得来进行投资，这些逻辑皆是在传统投资的框架之内。”

　　在李小加的设思中，滴灌通将成为一个“退换器”，通过现款收入分红模式，将实体经济中的造孽式化融资契机，退换为金融系统巧合看得懂的法度化居品。

　　“咱们信服，滴灌投资若得胜上市，将初次杀青上市公司资金法度化、系统化地设置到传统债股商场无法灵验波及的多元化钞票设置旅途，又为实体经济注入非稀释性成本流水，成心于推动香港发展成为更具包容性、更具海外影响力的金融中心。”李小加在他的首创东谈主网志中抒发了他的希冀。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

牵累裁剪：刘万里 SF014

上一篇：中国船舶租借午前涨超5% 机构指船舶租借渗入率有望擢升    下一篇：没有了