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　　中金发布研报称，辩论到信义动力（03868）财务用度率及所得税率压降，上调2025-26年净利润5.2%和5.0%至10亿元和10.7亿元。现时股价对应2025-26年9.6倍和8.9倍市盈率。保管中性评级，辩论到136号文褂讪存量技俩收益预期、公司存量钞票优质且战略频出提振行业估值施展，该行上调筹算价41%至1.35港元，对应2025-26年10.7倍和10.0倍市盈率，较现时股价有11%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25事迹高于该行预期

　　信义动力公布1H25事迹：商业收入12.1亿元，同比+7.7%；归母净利润4.5亿元，同比+23.4%，事迹好于该行预期，主要由于资本用度管控适应。每股中期股息2.9港仙，同比+26.1%，分成比例微涨至49.4%。

　　1H25售电量同比+22.7%，带动商业收入同比+7.7%

　　界限1H25末，公司总装机4.54GW，平价技俩占比61.8%，上半年向母公司信义光能收购30MW光伏电站，位于安徽。1H25，公司总发电量同比+22.7%，由于日照资源改善，公司限电率同比进步。该行测算1H25平均电价同比下落12.2%至0.49元/千瓦时，可能由于阛阓化来回比例进步及结构性身分影响。

　　融资资本与所得税率管控适应，1H25净利率同比改善4.7ppt至37.2%

　　1H25，公司毛利率同比微降2.5ppt至61.8%，但财务用度同比下落19%至1.5亿元，财务用度率同比下落4ppt至12.2%，主要由于公司将部分短期银行借钱转向长期银行借钱、镌汰融资资本，1H25末，统统银行借钱均以东说念主民币计价，实质利率降至2.88%（vs.2024年末3.5%）。同期，1H25所得税率同比-7.7ppt至23.1%，收货于昨年同期分成税影响消退，股东公司税前利润率和净利润率同比上行1.4ppt、4.7ppt至48.4%、37.2%。

　　公司杠杆水平及现款流保抓健康

　　1H25末，公司钞票欠债率为42.3%，与2024年末抓平。1H25，公司谋划性动作现款流大幅进步82.2%至3.1亿元。

　　新技俩收购静待各地136号文详情平稳

　　界限1H25末，母公司信义光能有约1.2GW储备技俩可供集团收购，其中860MW是平价技俩。公司于2024年已审批但未收购技俩尚有200MW，位于广东，省内绿电需求昌盛、尚无穷电情况。

　　风险辅导：新技俩收购进展不足预期，限电率超预期上行，阛阓化电价超预期下落。

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包袱剪辑：史丽君